Page 189 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Resumo

Para ser considerado grau de investimento, um país deve ser classificado
como tal por pelo menos duas das três grandes agências de classificação de risco:
Standard & Poor’s (S&P), Moody’s e Fitch. A partir dos critérios que elas adotam,
este estudo procura identificar os principais determinantes observáveis dos ratings
soberanos. O modelo-padrão construído identifica que doze variáveis em comum
respondem por mais de 90% da variação dos ratings soberanos, para qualquer
uma das três agências. Entre as doze variáveis, duas integram a avaliação fiscal
nas respectivas metodologias empregadas por essas instituições: endividamento
(dívida pública como proporção do PIB) e acessibilidade da dívida (pagamento
de juros como proporção da receita), sugerindo que a elevação de qualquer das
razões leva à redução do rating final atribuído ao soberano. O resultado evidencia
a influência que a saúde fiscal e a estrutura da dívida pública do país exercem
sobre o desempenho de sua economia e sobre os demais agentes públicos e
privados que a integram, uma vez que a avaliação pode ser estendida às notas
emitidas por qualquer uma das Big Three. Para o estudo, foram utilizadas as notas
atribuídas pelas três agências a duzentos indivíduos, em um período de quinze
anos (2000 a 2014), em consonância com a abordagem through-the-cycle por elas
adotada, tendo em vista que períodos curtos não retratariam a resiliência de um
país perante adversidades internas e externas. A abertura financeira parece ser
favorável ao soberano quando avaliado, e Fitch e Moody’s aparentam ser mais
benevolentes nas análises de países industrializados.
Palavras-chave: Agências de classificação de risco. Determinantes do rating
soberano. Dívida pública.
Classificação JEL: C23, E62, G24, H63.