Page 33 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

O EPU foi escolhido a principal medida de incerteza econômica por três
motivos. Primeiro, não possui limitação temporal, isto é, inicia-se em 1991.01
e, portanto, permite analisar todo o período disponível para as variáveis fiscais.
Segundo, seu comportamento temporal não difere significativamente do IIE-BR,
como pode ser observado na figura 2. Terceiro, o EPU e o IIE-BR estão mais de
acordo com as evidências empíricas internacionais que indicam aumento signifi-
cativo da incerteza durante períodos de recessão. Observe que o índice Ibov não é
sensível ao último período de recessão classificado pelo Codace/FGV, ao contrário
do EPU e do IIE-BR.

A tabela 1 apresenta algumas estatísticas descritivas dos índices de incerteza
durante períodos de recessão e de expansão da economia brasileira. Primeira-
mente é apresentada a média do índice no período e, entre parênteses, o desvio-
-padrão. Nota-se que, em média, o Ibov e o EPU têm comportamentos bastante
similares durante os períodos de recessão. O IIE-BR, por outro lado, é menos
volátil que os demais.
Já em períodos de expansão, o EPU e o IIE-Br apresentam comportamentos
semelhantes. O Ibov é menos sensível em períodos de expansão na variação média
e apresenta maior desvio-padrão.

tabela 1 – variabilidade doS índiceS de incerteza
Índices de incerteza Recessão Expansão
Ibov 0.433 -0.172
(1.442) (0.682)

EPU 0.650 -0.267
(1.403) (0.601)
IIE-BR 0.926 -0.342
(1.165) (0.601)
Fonte: Elaboração do autor.
Nota: A tabela 1 apresenta as estatísticas descritivas de média e desvio-padrão, em parênteses, para os três índices de
incerteza: Ibov, EPU e IIE-BR. Tais estatísticas foram computadas considerando-se períodos de recessão e de expansão
segundo classificação da Codace/FGV.

Os índices de incerteza foram introduzidos no VAR por meio de uma variável
binária em que o valor 1 é atribuído quando o valor do índice de incerteza ultra-
passa 1.65 desvio-padrão acima da variável de tendência do índice obtida pela
aplicação do filtro Hodrick-Prescott (HP). Essa forma de introduzir a incerteza
11

11 Utilizou-se o filtro HP com um parâmetro de suavização de 126.000.
Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018 31