Page 23 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Dívida Pública e Concessão de Garantias – Josué Alfredo Pellegrini

Gráfico 2 – reservas internacionais de países em desenvolvimento
(Us$ Bilhões)

Fonte: FMI e Banco Central do Brasil.

3 Nível adequado de reservas internacionais

Essa tendência disseminada de aumento das reservas externas entre os países
em desenvolvimento reacendeu a antiga discussão a respeito do nível adequado
dessas reservas. Um ponto de partida para abordar o assunto é lembrar que as
reservas são ativos externos sob controle das autoridades monetárias e pronta-
mente utilizáveis para atender às necessidades de financiamento do balanço de
pagamentos. Sendo assim, as reservas servem como espécie de seguro contra os
efeitos de interrupções inesperadas na disponibilidade externa de recursos, fato
que usualmente afeta negativamente o setor real da economia, notadamente
produção, emprego e consumo.
Mas, ao contrário dos seguros usuais, as reservas não atuam apenas depois
que ocorrem crises no balanço de pagamentos, blindando o país dos seus efeitos
perniciosos. Elas servem também para evitar que as próprias crises ocorram, ao
informar aos agentes econômicos que o país está suficientemente protegido contra
acontecimentos externos imprevistos relevantes. Dito de outra forma: a existência
de um bom nível de reservas sinaliza aos agentes econômicos que o governo
detém munição suficiente para agir no caso de crise externa, que redunde em fuga
de capitais ou fenômenos correlatos.

Trata-se de uma discussão complexa, pois o nível adequado de reservas
depende do contexto financeiro internacional no qual o país está inserido e de
suas características específicas. Em um ambiente internacional globalizado,
com elevados e por vezes voláteis fluxos de capital entre fronteiras, tal qual o

Finanças Públicas – XXII Prêmio Tesouro Nacional – 2017 21