Page 169 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Equilíbrio e Transparência Fiscal – Sérgio Wulff Gobetti, Rodrigo Octávio Orair e Frederico N. Dutra

um modelo que combina uma versão multivariada da função objetivo do filtro
HP com a curva de Phillips. 12
Um segundo estudo é o de Souza-Júnior e Caetano (2013), publicado
pelo Ipea, que se destaca pelo esforço próprio de estimação das variáveis inter-
mediárias. Por outro lado, sua maior limitação é por fazer uso do filtro HP
13
para extrair as tendências da taxa de desemprego e da PTF, procedimento que
reconhecidamente transmite instabilidade para a estimativa de produto potencial
em situações de grande volatilidade cíclica como a atual. Vale dizer que esse
problema também está presente no trabalho de Areosa (2008), que utiliza um
filtro HP multivariado.
Recentemente houve uma atualização das estimativas da função de
produção em uma nota técnica na “Carta de Conjuntura” do Ipea, na qual consta
a informação de que foram utilizados procedimentos para minimizar o viés
de fim de amostra do filtro HP (Souza-Júnior, 2017, p. 7). Finalmente, novas
estimativas do PIB potencial foram apresentadas pelo economista-chefe da área
de macroeconomia da LCA Consultores, em um seminário no Instituto Brasi-
leiro de Economia da Fundação Getulio Vargas (FGV/Ibre). Em um breve texto
explicativo no blog do Ibre, Borges (2017) afirma que a metodologia não faz
uso do filtro HP e que está inspirada na metodologia empregada pela Comissão
Europeia. Ambas as estimativas do Ipea e da LCA parecem estar utilizando
algum tipo de ancoragem das variáveis intermediárias para estimar o hiato do
produto, mesmo que as respectivas notas metodológicas não detalhem quais são
esses procedimentos. As estimativas de hiato do produto do Ipea e da LCA estão
apresentadas no gráfico 2. O gráfico contém ainda nossas estimativas próprias,
em que utilizamos o mesmo software GAP disponibilizado pela Comissão
Europeia e seguimos seus modelos de referência. 14

12 Segue-se a metodologia proposta por Kuttner (1994).
13 Atualização de séries anuais defasadas e desagregação para a frequência trimestral, procedimentos para lidar com
descontinuidades, construção de uma medida ampla de Nuci por médias ponderadas de indicadores setoriais, etc.
14 O software está disponível em: <https://ec.europa.eu/commission/index_pt>. O componente tendencial da PTF
é extraído por um modelo bivariado, que controla pelo componente cíclico da Nuci, e a estimação da NAWRU
considera uma curva de Phillips neokeynesiana com expectativas híbridas. As variáveis são as mesmas utilizadas por
Souza-Júnior (2017), a quem agradecemos pelo envio das informações. As únicas exceções é que utilizamos a série
de Nuci da FGV (que mostrou resultados mais satisfatórios no modelo bivariado) e incluímos a série de custo real
unitário do trabalho, que calculamos a partir das informações das contas nacionais como a diferença da taxa real
de crescimento das remunerações per capita dos empregados (sendo que os dados não disponíveis de 2015 e 2016
foram estimados aplicando a média histórica sobre o consumo das famílias) em relação à taxa de crescimento da
produtividade trabalho (produto real por ocupado). Agradecemos ainda a Bráulio Borges, que também nos enviou
suas estimativas de hiato do produto.
Finanças Públicas – XXII Prêmio Tesouro Nacional – 2017 167