Page 164 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Equilíbrio e Transparência Fiscal – Sérgio Wulff Gobetti, Rodrigo Octávio Orair e Frederico N. Dutra

partir de projeções para o médio prazo, mas, na prática, essas soluções tampouco
parecem produzir resultados satisfatórios, sobretudo em cenários de elevada
volatilidade e incerteza, como o atual. A tabela 1 mostra as estimativas de hiato do
produto calculadas pelo filtro HP para diferentes períodos (médias anuais) e para
diferentes pontos finais da amostra, iniciando-se por 2013. Além disso, confronta
as estimativas do método convencional (HP two-sided) com o modificado (HP
one-sided), que não impõem a restrição de simetria (ou seja, soma zero dos hiatos
ao longo da amostra) e, portanto, HP1 não é revisado recursivamente (segunda
coluna da tabela). Como é possível observar, as revisões do hiato do produto
também são expressivas a partir de 2011 e mantêm o problema de sinais errados
(por exemplo, o hiato negativo de -1,4% no final de 2014 converteu-se em positivo,
de 2,3% a 2,8%).
Note-se que, no presente caso, a situação não muda quando se alonga a série
incluindo projeções para o crescimento do PIB a partir de 2018 (em média, 2% ao
ano). Ao contrário, à medida que se acrescentam novas informações, as estima-
tivas de PIB tendencial de 2013 e 2014 se tornam mais baixas e as de 2015, mais
altas. Apenas para o ano de 2016 em diante, o PIB tendencial não sofre signifi-
cativa revisão.

taBela 1 – estimativas de hiato do prodUto Brasileiro pelo filtro hp

Fonte: Elaboração dos autores.

Não há o menor sentido econômico em admitir que eventos futuros alterem
a interpretação sobre o PIB tendencial simplesmente por uma restrição estatística,
que obriga que revisões positivas do hiato no presente sejam compensadas por
revisões negativas no passado, de modo que a soma dos hiatos seja zero.

Por esses e por outros motivos, o filtro HP tem sido muito criticado, inclusive
por grandes especialistas da econometria mundial, como James Hamilton, e desde
os anos 1990 as principais instituições públicas e organismos multilaterais vêm

162 Finanças Públicas – XXII Prêmio Tesouro Nacional – 2017