Page 31 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Dívida Pública e Concessão de Garantias – Josué Alfredo Pellegrini

Gráfico 7 – reservas (r) em relação a percentUal
dos meios de paGamento ampliados (m3)

Fonte: Banco Central do Brasil.

De acordo com o gráfico 7, desde meados de 2007, as reservas internacionais
correspondem a aproximadamente duas e quatro vezes os montantes equivalentes
a 5% e a 10% do M3, respectivamente. No caso dos 5% do M3, mesmo no início
da década passada, as reservas já estavam bem acima do nível apontado como
adequado, o que sugere não ser esse um indicador apropriado para o Brasil, do
mesmo modo que o nível equivalente a três ou seis meses de importações. Quanto
aos 10% do M3, as reservas superaram definitivamente esse montante em meados
de 2006.
A forte oscilação dos indicadores verificada a partir de 2015 se deveu aos
movimentos da taxa de câmbio, já que o M3 precisou ser aferido em dólar para ser
comparado com as reservas. Em junho de 2017, os indicadores chegaram a 4,5 e
2,3, considerados 5% e 10% do M3, respectivamente.

Há ainda outro indicador mais conservador que combina métricas, a exemplo
do Greespan-Guidotti expandido. Desta feita, no denominador, adiciona-se a
determinado percentual dos meios de pagamento ampliados a dívida externa de
curto prazo. O gráfico 8 mostra a evolução desse indicador, considerando-se o
11
conceito do FMI de dívida de curto prazo e, novamente, 5% e 10% do M3.

11 Essa métrica foi inicialmente proposta em Wijnholds e Kapteyn (2001).
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