Page 36 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Dívida Pública e Concessão de Garantias – Josué Alfredo Pellegrini

taBela 1 – métricas para o nível adeqUado de reservas internacionais do Brasil

junho de 2017
nível adequado reservas /
(US$ bilhões) nível adequado
Métrica
Meses de importação
três meses 52,6 7,2
seis meses 105,1 3,6
doze meses 210,3 1,8

Greespan-Guidotti
dívida externa de curto prazo – BCB 93,1 4,0
dívida externa de curto prazo – FMI 133,1 2,8
dívida menos saldo das transações correntes 147,5 2,6

Meios de pagamento ampliados
5% do M3 83,1 4,5
10% do M3 166,2 2,3
5% do M3 mais dívida externa de curto prazo 216,2 1,7
10% do M3 mais dívida externa de curto prazo 299,3 1,3

ARA FMI
100% 220,4 1,7
150% 330,6 1,1
Fonte dos dados primários: BCB e FMI. Elaboração da IFI.

Essa questão será retomada no capítulo 5 deste estudo, mas cabe adiantar
que a dispersão das métricas não subsidia adequadamente a decisão a respeito
da melhor política de reservas para o país. O que se pode afirmar com boa dose
de certeza é que, de fato, o Brasil parece deter reservas em montante superior
ao recomendado por razões puramente precaucionais. Foge ao escopo deste
16
estudo, mas é o caso de se avaliar se atuaram ou atuam outros objetivos que
justifiquem essa situação ou se a posse de elevado montante de reservas não
tem um fim em si mesmo, mas resulta do efeito colateral de outro objetivo, a
exemplo da interferência na definição da taxa de câmbio para promover ou não
prejudicar as exportações. 17

16 Outros estudos referendam essa afirmação. Ver, por exemplo, Vonbun (2013) e Fernandes (2016). Esses trabalhos
concluem que as reservas já excediam o nível adequado em 2007.
17 Ver a respeito Garcia (2006). O autor afirma ser esse o caso de alguns países asiáticos, entre os quais a China. Quanto
ao Brasil, o autor entende que suas características não se alinham às características comuns aos países que seguem essa
estratégia, não sendo, portanto, conveniente persegui-la.
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