Page 32 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Dívida Pública e Concessão de Garantias – Josué Alfredo Pellegrini

Gráfico 8 – reservas (r) em relação a percentUal dos meios de paGamento
ampliados (m3) e à dívida externa de cUrto prazo (dcp)

Fonte: Banco Central do Brasil.

Com base no indicador que utiliza o percentual de 5% do M3, as reservas
alcançaram o nível desejável em dezembro de 2006 e, desde o final de 2007, manti-
veram-se entre 50% e 100% acima desse nível. Já com o percentual de 10% do
M3, o nível adequado foi alcançado em setembro de 2007. Após isso, as reservas
alojaram-se entre o nível desejado e 50% acima desse nível. Em junho de 2017, os
números estavam em 1,7 e 1,3, respectivamente.
Vê-se, portanto, que, recorrendo-se ao indicador com 10% do M3, as reservas
estavam apenas cerca de 30% acima do nível adequado, ao término do período
abordado. Contudo, há que se considerar ser pouco provável que o Brasil seja
vitimado por fuga de capital correspondente a 10% do M3, além de não conseguir,
ao mesmo tempo, rolar a totalidade da dívida de curto prazo. Esse percentual deve
ser visto como um limite máximo para retratar situação extrema.

O gráfico 9 abaixo compara o Brasil com outros trinta países, classificados
em ordem decrescente com base na relação entre as reservas e a dívida externa
de curto prazo, somada a 5% dos meios de pagamento ampliados (MPA), dados
relativos a 2015. Com base nesse indicador, o Brasil situa-se na oitava posição.
12
O gráfico ilustra também o indicador sem a inclusão da dívida externa de curto
prazo, o que reposiciona o Brasil na décima sexta posição.
13

12 Iraque e Angola foram excluídos por destoarem em demasia dos demais países.
13 A inclusão dos meios de pagamento ampliados na análise, variável não diretamente ligada às transações comerciais
e financeiras dos países, dificultou uma compreensão mais intuitiva do posicionamento dos países. De modo geral,
parece que as maiores economias, como China, Índia, Brasil, Coreia do Sul, México e Indonésia, situam-se mais embaixo
quando a referida variável é considerada.
30 Finanças Públicas – XXII Prêmio Tesouro Nacional – 2017