Page 176 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Diego Pitta de Jesus

Fonte: Elaboração dos autores.
Nota: A linha preta representa o cenário do modelo-base; a linha azul, o intervalo de credibilidade do cenário-base; a linha
verde, a EC 95; e a linha vermelha, a regra alternativa.
Figura 5 – choque de política monetária para diFerenteS regraS FiScaiS

A figura 5 mostra que, nos três cenários, a dinâmica das variáveis econô-
micas é consistente com o que é esperado após um choque restritivo da política
monetária. A explicação para essas reações é o fato de que um aumento na taxa
de juros influencia negativamente a demanda agregada, devido a reduções no
investimento privado e no consumo das famílias. Nesse ambiente, as empresas
reduzem sua demanda por mão de obra e o emprego diminui. No que se refere
ao consumo, a redução decorre do aumento do retorno proporcionado p elos
títulos públicos. Assim, as famílias substituem o consumo atual pelo consumo
futuro e reduzem sua oferta de capital físico e sua demanda por imóveis para
adquirir mais títulos públicos, o que provoca reduções na remuneração do capital
e nos preços dos imóveis. Além disso, o consumo privado também é afetado pela
redução do consumo do governo. No lado fiscal, a dívida pública aumenta devido
a dois eventos: custos mais altos, causados pelo aumento da taxa de juros, e déficit
primário. O déficit ocorre porque a receita é mais sensível ao choque do que os
gastos públicos.
Tais resultados também podem ser encontrados nos trabalhos de Valli e
Carvalho (2010) e Cavalcanti et al. (2018). Esses autores também determinaram
os efeitos de um choque restritivo da política monetária, levando em consideração

174 Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018