Page 29 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

Vargas (Codace/FGV). Ambas as séries foram padronizadas para ter média zero
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e variância um.

Saldo resultado primário

Fonte: Elaboração do autor.
Nota: A figura 1 apresenta os componentes de tendências, extraídos com o filtro Hodrick-Prescott, do saldo do resultado
primário do governo federal e uma medida de incerteza utilizada nesta monografia, o índice econômico-político (EPU),
de 1997.01 a 2016.12. Ambas as variáveis foram padronizadas para ter média zero e desvio-padrão um. Observa-se que
períodos de déficit no resultado primário estão associados a períodos de elevada incerteza macroeconômica.
Figura 1 – Saldo do reSultado primário vS. índice de incerteza (epu)

Primeiramente, nota-se que o índice de incerteza é inversamente correla-
cionado aos períodos recessivos. Este é um fato observado por vários autores e
também constatado mais à frente nesta monografia com a utilização de outras
medidas de incerteza além do EPU. Em segundo lugar, o saldo do resultado
primário do governo federal é inversamente associado à incerteza econômica. Dois
períodos marcantes de elevada incerteza foram a crise financeira global entre 2007
e 2008 e o período marcado pelos recentes eventos políticos no Brasil, entre 2014
e 2016. Em ambos os casos houve um aumento significativo do déficit primário.

3 Modelo VAR

Para verificar o impacto dos choques de incerteza sobre os resultados fiscais será
estimado um modelo de vetor autorregressivo estrutural (SVAR), cuja identificação
é obtida pela decomposição de Cholesky. A adoção desse procedimento requer que
a ordenação das variáveis no VAR represente a forma como as variáveis econômicas

5 O Codace é uma entidade vinculada à FGV que reúne especialistas em economia para datar os períodos de expansivos e
recessivos dos ciclos econômicos.
Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018 27