Page 30 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

impactam umas nas outras na economia, isto é, a identificação pressupõe a imposição
de restrições sobre o efeito das variáveis e suas defasagens.
Será considerada a seguinte ordenação do modelo SVAR principal: X = {inc ,
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inf , icc , atividade , fiscal}, em que: inc representa uma medida da incerteza macroe-
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conômica; inf , uma medida de inflação; icc , uma medida da confiança do consu-
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midor; atividade , alguma variável que mensure a atividade econômica; fiscal , um
t
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dos três componentes fiscais: receita fiscal, despesa fiscal e transferências.
Assume-se que a incerteza impacta contemporaneamente todas as variáveis,
porém não é afetada por nenhuma outra no futuro. Essa é uma hipótese bastante forte,
uma vez que um dos principais fatos estilizados sobre o tema é o de que a incerteza
aumenta em períodos de recessão (BLOOM, 2014; JURADO; NG; LUDVIGSON,
2015). Esse fato implica a possibilidade de causalidade reversa. Caso um choque de
incerteza tenha impacto negativo sobre a atividade econômica, por exemplo, então a
recessão causada pela queda da atividade econômica pode elevar a incerteza.
O problema é parcialmente contornado pela inclusão da variável de controle
que mensura a confiança do consumidor. Em períodos recessivos, a confiança é
afetada negativamente e, com isso, espera-se que o efeito reverso da queda do produto
seja capturado por essa variável. A inclusão do índice de confiança do consumidor
é recomendada para tal finalidade por outros autores, como Bloom, Baker e Davis
(2016), Jurado, Ng e Ludvigson (2015) e Fernandez-Villaverde et al. (2015).

Outro aspecto da causalidade reversa é considerar que o resultado do modelo
SVAR represente um limite superior do real impacto causal da incerteza, como
em Caggiano et al. (2016). Entretanto, os resultados se mostraram robustos às
alterações na ordem das variáveis, indicando que a causalidade reversa é relevante,
desde que seja incluído o índice de confiança do consumidor.
Por fim, a variável que representa os componentes fiscais será afetada por
todas aquelas contidas no VAR. Essa hipótese é importante, pois permite controlar
o efeito sobre os componentes fiscais devido a variações na inflação, na atividade
econômica e também na confiança do consumidor.

3.1 Base de dados

As variáveis fiscais utilizadas nesta monografia foram obtidas dos Resultados
Primários do Governo Central divulgado pela Secretaria do Tesouro Nacional
(STN). A base possui frequência mensal, inicia-se em 1997.01 e termina em
6
2016.12, totalizando 240 observações temporais. 7

6 As variáveis utilizadas neste trabalho podem ser encontradas em: www.tesouro.fazenda.gov.br/resultado-do-tesouro-
nacional. Acesso em: 10 ago. 2018.
7 Uma aproximação mais realista do ciclo econômico deveria utilizar séries trimestrais. Todavia, devido à restrição no
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