Page 31 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

Foram extraídas as seguintes variáveis: receita fiscal, despesa fiscal e transfe-
rências, todas em valores reais, deflacionados pelo IPCA. A variável receita fiscal
é definida como a receita total líquida (RTL) menos as receitas decorrentes da
arrecadação líquida para o Regime Geral de Previdência Social (RGPS). Por sua
vez, a despesa fiscal é definida como a despesa total do governo federal subtraída
das despesas com pagamento dos benefícios previdenciários. As exclusões das
receitas e despesas com o regime de previdência são motivadas pelas dinâmicas
independentes que apresentam em relação aos demais componentes fiscais
(PEREIRA; ELLERY JUNIOR, 2011).

Todas as variáveis fiscais estão em logaritmo, e aplicou-se o procedimento
de tratamento da sazonalidade X-13 ARIMA-SEATS adaptado para o Brasil por
Ferreira e Mattos (2016). As demais variáveis do modelo SVAR principal são:
inflação média dos últimos doze meses do IPCA, taxa de desemprego (DESEMP)
como medida da atividade econômica, e índice de confiança do consumidor
(ICC). Tais variáveis foram obtidas no site do Ipeadata. 8
Por fim, três variáveis foram utilizadas para mensurar a incerteza macroe-
conômica no Brasil. A principal medida de incerteza econômica adotada é o
índice de incerteza político-econômico (EPU) desenvolvido por Bloom, Baker e
Davis (2016). O EPU é um índice que realiza uma análise textual dos principais
jornais escritos em determinado país, buscando palavras que estejam relacionadas
à incerteza. A motivação desta abordagem decorre da forma como os agentes
9
econômicos tomam conhecimento da existência de períodos de incerteza. Estes
são identificados inicialmente por especialistas em economia e transmitidos aos
agentes econômicos por meio de jornais de grande circulação. Para o Brasil, a
construção do EPU foi baseada no jornal Folha de S.Paulo.
Para verificar a robustez dos resultados obtidos com o EPU serão utilizadas
duas outras medidas de incerteza: a volatilidade do Ibovespa (Ibov) e o índice
de incerteza econômica (IIE-BR), desenvolvido por Ferreira et al. (2016). A
volatilidade do índice de bolsa de valores é utilizada em diversos trabalhos na
área, como em Bloom (2009), Caldara et al. (2016), entre outros. Tal variável foi
construída pela média da variância mensal dos últimos doze meses do índice
diário do Ibovespa (fechamento ajustado) de 1996.01 a 2016.12.
Por sua vez, o IIE-BR, desenvolvido pelo Instituto Brasileiro de Economia da
FGV – FGV Ibre (2016), constitui-se em uma medida de incerteza obtida a partir da
média ponderada de outros três subíndices de incerteza: IIE-Mídia, IIE-Expectativa

tamanho da série temporal, optou-se por utilizar a frequência mensal.
8 Ver: http://www.ipeadata.gov.br.
9 São exemplos os seguintes termos: “incerteza”, “incerteza política”, “incerteza econômica” e suas variações. Para mais
detalhes sobre a construção do EPU, ver: www.policyuncertainty.com.
Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018 29