Page 162 - XXII Prêmio Tesouro Nacional 2017

Tema – Equilíbrio e Transparência Fiscal – Sérgio Wulff Gobetti, Rodrigo Octávio Orair e Frederico N. Dutra

Em outras palavras, há indícios de que a recessão recente (e outros fatores
correlacionados a ela) produziu efeitos permanentes e não apenas transitórios
sobre o nível e o ritmo de expansão da atividade econômica. O problema crucial é
como mensurar esses impactos permanentes (ou duradouros), com reflexos sobre
as finanças públicas, por meio de um indicador de hiato do produto suficiente-
mente robusto.

A estimação dessa variável não observada está longe de ser procedimento
trivial, pode ser realizada por diversos métodos que fornecem distintas estima-
tivas e cada um possui vantagens e desvantagens. Se o objetivo dessa estimação
for avaliar os impactos das oscilações cíclicas sobre as finanças públicas, ou até
mesmo subsidiar um indicador de monitoramento fiscal, o ideal é que se opte
pelo método mais simples e transparente possível e que, ao mesmo tempo, forneça
estimativas estáveis e não enviesadas.

Nas últimas décadas, basicamente duas metodologias predominaram entre
as principais instituições públicas e organismos multilaterais: o filtro HP e a
abordagem de função de produção. No entanto, ambas estão sendo submetidas a
fortes críticas pela falta de robustez das suas estimativas em períodos de grande
volatilidade cíclica como o que vivemos atualmente. Por isso, o presente capítulo
será dedicado a apresentar sucintamente esses dois métodos, suas principais
limitações e alguns procedimentos da literatura recente para aprimorá-los. Parale-
lamente, iremos apresentar estimativas do hiato do produto para a economia
brasileira que já incorporam esses aprimoramentos metodológicos.

3.1 Decomposição pelo filtro HP

O recurso a filtros estatísticos suavizadores para estimar o produto
tendencial é um dos métodos mais difundidos na literatura, sendo o mais popular
o filtro Hodrick-Prescott – HP (HODRICK; PRESCOTT,1997), que faz uso de
um algoritmo de minimização da soma dos desvios quadráticos em relação a uma
tendência. O apelo dessa abordagem é sua simplicidade, transparência e facilidade
de ser aplicada em qualquer país com dados de PIB e escassez de outras infor-
mações mais complexas, o que explicaria sua difusão entre países emergentes com
maior carência de dados como o Brasil (BLAGRAVE et al., 2015).
Contudo, a relativa simplicidade do filtro HP convencional traz consigo várias
limitações, como a falta de uma estrutura teórica subjacente e, talvez mais graves,
problemas derivados das suas propriedades estatísticas, como a imposição de média
zero para os hiatos do produto e elevada sensibilidade das estimativas à adição de

trimestre de 2014. Ver Apêndice A.
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