Page 209 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Cristina Yue Yamanari

4.2 Fatores econômicos

IV Crescimento do PIB (anual, %) (+): Utilizado pela Fitch, Moody’s e
S&P. Uma baixa perspectiva de crescimento pode levar a um nível
de endividamento não sustentável ao longo dos anos. Por outro lado,
uma taxa positiva representa a habilidade de um país de gerar receita e
honrar compromissos, auxiliando-o em tempos de crise.
V Log volatilidade no crescimento do PIB (anual, %) (-): Utilizado pela
Fitch. O modelo utiliza o desvio padrão do crescimento do PIB para
capturar a volatilidade do movimento observado. Uma vez que a rela-
ção não é linear, adota-se o log da variável.
VI PIB per capita (+): Utilizado pela Fitch, Moody’s e S&P. O aspecto
econômico de um país é importante para avaliar sua capacidade de
adaptabilidade a choques externos, seu potencial crescimento. A re-
ceita do país pode ser mensurada por meio do PIB per capita, que,
quanto maior, melhor a base de apoio à saúde das finanças públicas e
a financiamentos para o soberano. Segundo a Moody’s (2013), “a alta
renda geralmente é relacionada de forma próxima a um baixo risco de
inadimplência”. Para a S&P (2014), o PIB per capita é a medida mais
importante de receita, dando suporte à qualidade de crédito. A Fitch
(2014), por sua vez, utiliza a variável como uma medida de renda e
uma proxy para o estoque e a qualidade do trabalho e do capital.
VII Log broad money (+): Utilizado pela Fitch e S&P. O montante de ofer-
ta monetária disponível em uma economia, por ser amplo e incluir o
total de ativos que famílias e empresas podem utilizar para pagamen-
tos (ou poupar), é utilizado pela Fitch (2016) como uma proxy para
o nível de intermediação financeira do país. Quanto mais alta, isto é,
quanto mais ativos disponíveis, maior o nível de dívida pública que a
economia pode tolerar. No entanto, a relação não é linear; opta-se pela
utilização em log.

VIII Inflação (anual, %) (-): Utilizada pela Fitch, Moody’s e S&P. A varia-
ção nos preços dos bens e serviços afeta diretamente o crescimento
econômico sustentável e a estabilidade financeira e econômica de um
país. Além disso, deteriora a confiança na moeda do soberano como
uma reserva de valor, podendo contribuir para uma fuga de capital
de investidores. A S&P (2014) afirma que a estabilidade dos preços é
a principal medida da eficácia da política monetária. Para a Moody’s
(2015a), a inflação é um fator determinante na competitividade de uma
economia.

Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018 207