Page 39 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

Os fatores foram estimados pelo método de componentes principais a partir
de uma base de dados com 117 variáveis macroeconômicas. Apenas o primeiro
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fator estimado foi utilizado, ou seja, o fator que mais representa a variabilidade do
conjunto de variáveis macroeconômicas consideradas.

Todas as variáveis utilizadas para a estimação dos fatores foram previa-
mente estacionarizadas por meio de transformações como: aplicação de primeira
diferença, aplicação de logaritmo, aplicação de segunda diferença, entre outras,
seguindo procedimento semelhante ao adotado por Stock e Watson (2012). O teste
de estacionariedade principal foi o ADF em nível. Uma vez alcançada a estaciona-
riedade após a realização de alguma transformação, o teste KPSS foi aplicado com
o fim de verificar a robustez do resultado.
A função impulso-resposta do Favar gerou resultados bastante semelhantes à
especificação principal do SVAR, como pode ser observado na figura 17, apêndice
A, com o nome “favar”. Isso significa que as conclusões do modelo VAR principal
são insensíveis à introdução de variáveis mais representativas da dinâmica geral
da economia.

d. Mudança da ordem das variáveis
A forma de identificação utilizada para a estimação do modelo VAR foi a
decomposição de Cholesky. Esta é sensível à ordenação do modelo VAR, pois a
identificação da variação exógena é feita considerando-se diferenças temporais
nos efeitos das variáveis umas nas outras. Idealmente, espera-se que a ordenação
do modelo VAR represente a forma como as variáveis afetam temporalmente
umas às outras na economia.
Um exercício bastante comum consiste em verificar o quanto os resultados
do modelo VAR se modificam pelo uso de uma ordenação diferente. No caso,
como o interesse é o impacto do choque de incerteza sobre os resultados fiscais, o
modelo VAR foi re-estimado com uma nova ordenação das variáveis fiscais; com
isso, o modelo utilizado passou a ter a seguinte configuração: X = {fiscal , inf , icc
t
t
t
t,
atividade , inc }.
t t
Os resultados são apresentados na figura 17 do apêndice A, com a denomi-
nação “ordem”. As conclusões gerais não se modificam. Choques de incerteza
afetam negativa e persistentemente a receita fiscal e as transferências; entretanto,
exercem impacto diminuto e pouco duradouro sobre as despesas fiscais.

14 A tabela com a descrição de todas as variáveis utilizadas está disponível no apêndice C.
Finanças Públicas – XXIII Prêmio Tesouro Nacional – 2018 37