Page 58 - XXIII Prêmio Tesouro Nacional 2018

Tema – Equilíbrio, transparência e planejamento fiscal de médio e longo prazo – Rafael Barros Barbosa

períodos recessivos. Como o choque de incerteza piora as contas do governo por
meio da redução de receita, o reequilíbrio da situação primária exige ou redução
do gasto público ou aumento de tributos. Ambas as ações de política fiscal podem
elevar a intensidade de períodos recessivos no curto prazo.

Segundo, devido ao efeito do real option, as evidências apontam que os
agentes econômicos reagem com menor intensidade aos estímulos econômicos
do governo (ALLOZA, 2017), o que implica uma redução do multiplicador de
gastos públicos. Assim, o esforço fiscal para conseguir resultados efetivos com a
política fiscal aumenta, não apenas pela menor reação dos agentes econômicos,
mas também pela menor capacidade de expansão do gasto pelo governo, devido
ao déficit primário causado pelo choque de incerteza.
Em resumo, choques de incerteza dificultam a tomada de decisão pelo governo
e exigem um esforço muito maior, seja por parte dos agentes econômicos ou da
própria situação fiscal governamental, para obter a efetividade das políticas fiscais.

Fonte: Elaboração do autor.
Nota: A figura 9 apresenta a função impulso-resposta (FIR) sobre o resultado primário (em preto) decorrente de um choque
de incerteza em comparação à simulação sem incerteza. Em verde pontilhado, a função impulso-resposta sobre o resultado
primário obtido a partir do modelo SVAR.
Figura 9 – Fir dSge reSultado principal: reSultado primário Simulado vs. Svar

Esta monografia não tratou da existência de impactos heterogêneos de
diferentes tipos de incerteza sobre o resultado fiscal. A incerteza foi modelada
como um choque exógeno na volatilidade da produtividade, não tendo sua
origem determinada. A causa inicial dessa incerteza pode ter diferentes fontes:
macroeconômicas, financeiras, de conflitos políticos etc. Optou-se por deixar para

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